2025年，先导智能（300450.SZ）在经历行业深度调整后迎来显著经营拐点，凭借深厚的技术积累、前瞻的战略布局以及高效的执行能力，实现了业绩与订单的双重复苏。公司不仅在传统锂电设备领域巩固了行业领先地位，更在固态电池这一下一代动力电池技术路径中率先突破，成为全球唯一具备全固态电池整线交付能力的设备制造商，展现出强大的技术引领力和市场竞争力。与此同时，公司持续推进全球化战略与平台化转型，经营质量持续改善，盈利能力显著增强，为未来可持续增长奠定了坚实基础。
从财务表现来看，先导智能2025年上半年展现出强劲的增长动能。报告期内，公司实现营业收入66.10亿元，同比增长14.92%；归母净利润达7.40亿元，同比大幅增长61.19%；扣非后归母净利润为7.32亿元，同比增长63.48%。分季度看，2025年第二季度单季实现营收35.12亿元，同比增长43.85%，环比增长13.35%；归母净利润3.75亿元，同比增幅高达456.29%，盈利能力实现跨越式提升。这一系列数据的背后，是公司经营基本面的全面回暖。2024年，公司已充分计提各项资产减值准备，轻装上阵，2025年上半年信用减值损失冲回贡献约2.3亿元利润，进一步增厚了当期收益。同时，经营活动产生的现金流量净额达14.9亿元，现金流状况显著改善，反映出公司回款能力增强，验收节奏加快，经营效率持续优化。
订单端的强势反弹是支撑业绩增长的核心驱动力。2025年上半年，公司新签订单超过120亿元，同比增长超过100%，已接近甚至有望超越全年220-230亿元的订单目标。回顾过去三年，公司订单呈现先降后升的V型走势：2022年新签订单260亿元，其中海外占比15%；2023年为220亿元，海外占比升至30%；2024年约为180亿元，但海外订单占比进一步提升至45%-50%。这一变化表明，尽管行业整体处于调整期，但先导智能凭借技术优势和全球化布局，成功实现了海外市场的结构性突破。2025年订单的强势反弹，既得益于国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏恢复，也受益于海外客户对高效优质高端产能升级的持续需求。
在业务结构方面，公司平台化战略成效逐步显现。2025年上半年，锂电池智能装备业务实现营业收入45.45亿元，同比增长16.40%，继续保持行业领先地位。尽管受前期行业周期影响，锂电业务毛利率有所波动，但随着行业景气度回升，后续盈利水平有望持续修复。非锂电业务方面，光伏智能装备实现营收5.31亿元，同比增长32.04%，收入占比提升至8.04%，显示出公司在新能源多赛道布局的初步成果。更为突出的是海外业务的表现，2025年上半年海外业务收入达11.54亿元，同比增长5.42%，毛利率同比提升1.00个百分点至40.27%，显著高于国内业务约5个百分点。高毛利海外订单的加速释放，不仅提升了整体盈利能力，也印证了公司高端装备的全球竞争力。
先导智能的核心优势在于其强大的技术创新能力，尤其是在固态电池设备领域的领先地位。目前，公司已构建覆盖固态电池前、中、后道全流程的整线设备解决方案，成为全球唯一具备全流程交付能力的设备制造商。在前道制程（占整线价值量32%），公司同时布局湿法与干法路线，已推出高效制浆、混料涂布、混料分散及高剪切等核心设备，并延伸至真空镀锂、固态复合转印等共用环节。近期，公司向国内外多家知名电池制造商、汽车主机厂及新兴固态电池企业交付了多套量产型正负极一体化干法混料涂布系统。该系统机械速度最高达100米/分钟，可匹配单线5–8GWh产能，产品幅宽1000毫米，厚度40–300微米，并兼容2–6条干法极片并行生产。实测数据显示，该系统可降低生产能耗超35%，材料与制造综合成本降幅超过15%，具备显著的经济性优势。其高兼容性、低能耗（较油加热方案节能60%）和高精度（辊缝在线调节精度±1微米）特点，满足了客户对高效、稳定、低成本生产的需求。
在中道制程（占整线价值量45%），公司以固态电池高效叠片机（单项占整线25%）和600MPa大容量卧式等静压机（单项占整线13%）为核心，覆盖电极成型及致密化全流程，技术成熟度达到中试级别稳定量产水平。在后道制程（占整线价值量23%），公司提供包括干法粉体综合测试仪及固态电池一体柜卧式高温夹具方案，支持高压化成分容与装配，保障电池最终性能。目前，先导智能的固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，与宁德时代、清陶能源、宝马、奇瑞等多家行业领军企业达成深度合作，并已交付各工段生产设备，获得客户高度认可，陆续收到重复订单，市场验证充分。
这一领先地位的取得，与政策与产业端的共振密不可分。2025年4月，工信部印发《建立全固态电池标准体系》文件，并已投入60亿元专项研发资金，明确2025年底前将进行中期审查，推动固态电池产业化进程。应用端，宝马、奇瑞等车企已启动路试，宁德时代、清陶等电池厂商的全固态中试线逐步落地，商业化进展超预期。行业普遍预计，2025-2026年是固态电池中试线落地的关键期，设备将迎来持续迭代与放量阶段。作为整线设备龙头，先导智能将率先受益于这一“0到1”的产业变革，设备需求有望呈现“量价齐升”态势。
在充分肯定其成就的同时，也必须客观审视先导智能面临的挑战与亟需改进的事项。首先，尽管公司在固态电池领域技术领先，但该技术路线仍处于产业化初期，存在技术路线不确定性、材料体系不成熟、良率爬坡慢等风险。若固态电池量产进度不及预期，将直接影响公司相关设备订单的释放节奏。其次，尽管公司海外业务毛利率高，但收入占比仍有提升空间，2025年上半年海外收入11.54亿元，占总营收比例约17.5%，与订单占比存在错配，需加快海外订单的确认与交付。再次，公司应收账款规模较大，存在一定的回款风险。若宏观经济或下游行业景气度发生不利变化，可能影响公司现金流和资产质量。此外，公司新产品研发面临激烈竞争，国内外同行也在加速布局固态电池设备，技术迭代速度加快，若公司不能持续保持研发领先，可能面临技术被追赶甚至超越的风险。最后，公司汇率波动风险不容忽视，出口以美元、欧元计价，汇率波动可能带来汇兑损益，影响经营业绩。
先导智能在2025年展现出强劲的复苏势头和清晰的成长逻辑。公司通过股权激励绑定核心人才，设定2025-2026年营业收入年均增长20%的考核目标，彰显发展信心。业绩端，受益于国内扩产恢复与海外订单放量，营收与利润双双高增；技术端，全球唯一的全固态电池整线交付能力构筑了深厚的护城河；战略端，全球化与平台化布局稳步推进，业务结构持续优化。尽管面临技术产业化不确定性、海外转化效率、应收账款管理等挑战，但公司凭借领先的技术实力、优质的客户资源和前瞻的战略布局，长期成长确定性高。
在新能源产业变革的浪潮中，先导智能正以技术为矛、以全球化为盾，稳步迈向全球高端装备领军企业的行列，开启高质量发展新篇章。
