国内股指期货市场上市的合约，按照到期时间的不同，主要分为四大类：当月合约、下月合约、当季合约和下季合约。简单来说，当月合约就是当前月份到期交割的合约；下月合约则是紧接着的下一个自然月到期交割的合约；当季合约是指距离当前时间最近的季度月份到期交割的合约，比如现在是11月，当季合约就是 12 月到期；下季合约就是下一个季度月份到期交割的合约，例如 11月时，下季合约是3月到期。
一、跨期价差组合及流动性情况
在研究股指期货跨期价差时，我们通常会关注几种常见的合约组合，分别是当月 - 下月、当月 - 当季、当月 - 下季、下月 - 下季合约。这里要特别说明一下，由于市场面临着诸多不确定因素，像宏观经济形势的变化、政策调整、突发事件等，都会对股指期货价格产生影响。而且，距离到期时间越远的合约，其价格受到的不确定性因素影响就越大，投资者对远期合约的交易意愿相对较低，这就导致较远期合约的流动性普遍较差。流动性差意味着买卖这些合约时可能不容易找到合适的交易对手，交易成本也会相对较高。所以，我们重点研究的跨期价差组合，主要是基于上述几种流动性相对较好的合约组合。
二、各跨期价差组合特点
当月 - 下月合约跨期价差
当月合约和下月合约在时间上较为接近，它们受到的市场整体趋势影响基本相同。不过，由于下月合约距离到期还有一个月时间，相比当月合约，它面临的不确定性因素稍微多一点。在市场平稳运行、没有重大消息刺激的情况下，当月 - 下月合约的跨期价差通常比较小，波动也相对平稳。例如，在一段经济数据稳定、政策没有重大调整的时期，当月合约和下月合约的价格差距可能就在几个点到十几个点之间，而且价差的变化幅度不大。
但是，当市场面临重大事件冲击时，比如突然出台重大政策、发生重大经济数据公布等，投资者对未来一个月的市场预期会发生较大变化，这就会导致当月 - 下月合约的跨期价差出现明显波动。如果市场预期未来一个月市场会大幅上涨，那么下月合约的价格可能会相对当月合约大幅上升，跨期价差扩大；反之，如果市场预期市场会大幅下跌，下月合约价格可能相对当月合约大幅下降，跨期价差缩小甚至出现负价差。
当月 - 当季合约跨期价差
当季合约距离到期时间相对较远，相比当月合约，它受到的不确定性因素更多。在市场处于上升趋势时，投资者对未来一个季度的市场走势往往比较乐观，愿意为当季合约支付更高的价格，这使得当季合约价格相对当月合约上升较快，当月 - 当季合约的跨期价差会逐渐扩大。例如，在牛市行情中，随着时间推移，当季合约与当月合约的价格差距可能会从几十个点逐渐扩大到上百个点。
而在市场处于下降趋势时，投资者对未来市场走势较为悲观，当季合约价格相对当月合约下降幅度可能更大，跨期价差会缩小。另外，在市场波动较大的时期，由于投资者对未来一个季度的市场走势判断分歧较大，当月 - 当季合约的跨期价差波动也会比较剧烈。
当月 - 下季合约跨期价差
下季合约距离到期时间更远，受到的不确定性因素影响更为复杂。从长期来看，当月 - 下季合约的跨期价差会受到宏观经济周期、行业发展趋势等多种因素的综合影响。在经济繁荣周期，市场整体向上趋势明显，投资者对未来较长时间的市场走势充满信心，下季合约价格相对当月合约会大幅上升，跨期价差会持续扩大。例如，在经济快速增长阶段，下季合约与当月合约的价差可能会从几百个点逐渐扩大到上千个点。
而在经济衰退周期，市场整体向下，投资者对未来市场走势较为谨慎，下季合约价格相对当月合约上升幅度有限甚至可能下降，跨期价差会缩小。此外，一些突发重大事件，如全球性金融危机、重大自然灾害等，会对当月 - 下季合约的跨期价差产生巨大冲击，导致价差出现大幅波动。
下月 - 下季合约跨期价差
下月合约和下季合约在时间上间隔一个季度，它们的跨期价差特点与当月 - 下季合约有一定的相似性，但也有其独特之处。由于下月合约距离到期相对较近，其价格更多受到当前市场短期因素的影响；而下季合约价格则受到长期因素和市场预期的共同影响。
在市场短期波动较大但长期趋势相对稳定的情况下，下月 - 下季合约的跨期价差可能会出现与短期市场波动相反的变化。例如，短期市场出现大幅下跌，下月合约价格大幅下降，但如果长期市场趋势依然向好，下季合约价格下降幅度可能相对较小，跨期价差会扩大。反之，短期市场大幅上涨，下月合约价格大幅上升，若长期市场预期不佳，下季合约价格上升幅度有限，跨期价差会缩小。
总之，股指期货不同合约组合的跨期价差受到多种因素的综合影响，呈现出各自独特的特点。#股指期货#
